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　　债市观点：4 月经济数据全面走弱带动市场对经济下行压力担忧的集中显现，债市情绪明显走强，并带动前期走势纠结的长端利率快速下行。与此同时，前期短端收益率明显下行后，市场沿着收益率曲线寻找性价比的逻辑也推动了中长期收益率的下行。

　　从目前来看，至少在6 月数据公布之前，市场对于经济底的确认仍将继续，收益率难以明显上行。但考虑短端空间及利差约束，我们也不建议过度押注收益率下行。从期货层面来看，市场在价格突破后仍在积累持仓，印证多空分歧仍重。我们建议交易性头寸保持谨慎操作，前期多头关注逢高止盈的思路。同时，随着复工复产的不断推进，稳增长政策效果的显露仍然会给收益率有上行压力，因此，中长期套保的投资者反而可以趁机关注基差压缩后的建仓机会。

　　期市关注： T2209 合约继续向上突破，价格进入了新的波动区间。不过，持仓量在价格突破后仍在持续积累，暗示多空分歧依然明显。从我们的跟踪来看，空头平仓止损引发价格波动的风险有一定显露，但目前似乎只有个别席位明显转变了观点。不过，由于本轮5 月中旬之后积极入场的多头力量仍然在加仓，还是不能忽视在当前仓位高企的背景下，价格被推动进一步向上之后带动价格波动放大的风险。。

　　操作建议：趋势策略：多头可适当止盈。套保策略：基差近期明显回落，可关注空头套保的建仓机会。曲线策略：关注曲线中长期做平机会。

　　风险因子：1)疫情反复；2)通胀恶化；3)美联储加速收紧

（文章来源：中信期货）

文章来源：中信期货

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